西部证券‌‌：A股估值扩张 传媒行业领涨

本周A 股总体估值扩张‌‌，传媒行业领涨​​。A 股情绪修复‌‍，以AI 短剧‍‌、AI 漫剧为代表的AI 应用成为市场热点‌，三季报显示多家影视公司正在制作AI 影视内容‍‍，AI 商业化路径较为清晰​。估值角度‍，传媒行业全动态PE 为19.17倍‌，位于历史17.8%分位‌‌，存在估值修复空间​‌。

主板PE 扩张幅度小于创业板和科创板​​。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张​‌。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的2.54 倍升至本周的2.65 倍‍，相对PB（LF）从上周的3.26 倍升至本周的3.41 倍​。

观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）来看‍：大类行业中‍‍，大消费‍‍、可选消费​‌、中游制造​‌、中游材料‍‍、必需消费​‍、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数‌‌，其中大消费​‍、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90 分位数‍，资源类‍、TMT绝对估值和相对估值均低于历史中位数‍‌。

（2）从PB（LF）来看‌：大类行业中‌‍，资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数‌‌，其中资源类绝对估值和相对估值均高于历史90 分位数‍，中游材料‍、中游制造‍‍、金融服务‌​、服务业‍‌、可选消费​、大消费​、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数‍，且必需消费​​、大消费绝对估值和相对估值低于历史10 分位数‌。

（3）从全动态PE 来看‍‌：各大类行业中​​，大消费‍‌、可选消费‍、中游制造‌、金融服务绝对估值和相对估值高于历史中位数‌​，且中游材料‌、TMT‍‌、资源类绝对估值低于历史中位数‌‍。

综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）​‍：当前非银金融​、国防军工‌、基础化工‌、有色金属‌​、通信等行业位于第二象限‍。

综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27 年一致预期净利润复合增速）‌：

当前‌，基础化工‌、有色金属‍​、农林牧渔‍、电力设备​、建筑材料​、电子等行业位于趋势线右侧​。

本周股市相对债市性价比下降‍‍：A 股非金融ERP 从上周的1.59%降至本周的1.57%‍‌，股债收益差从上周的0.29%升至本周的0.30%‌​，正向利差走阔；A 股非金融重点公司全动态ERP 从上周的4.03%降至本周的3.93%​‍。

风险提示‍​：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动‌​。