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隔夜美股一场针对AI算力链的集中抛售，将全球科技股的风险偏好骤然拉低。11月5日，道指暴跌1833点，纳指重挫5.52%，费城半导体指数以12.2%的跌幅创下2020年3月以来最大单日跌幅。风暴迅速席卷亚太：11月6日，日经225指数跌5.96%，韩国综合指数跌6.02%，盘中一度熔断。 相比之下，A股展现出一定韧性，但未能完全脱敏。11月6日，沪指收跌1.10%，报3649.18点，深证成指跌2.57%，创业板指跌3.96%，算力硬件与光模块方向承压明显。 面对这场由海外AI信用重定价带来的波动，公募与私募基金经理的选择并不一致：有人在加仓港股互联网和汽车，有人在筹码压力下被动缩量，有人在科技内部看好下游应用，也有人转向低估值消费、公用事业。 分歧之中，新一轮仓位结构的雏形隐约可见：震荡市里，机构普遍采取“先守后攻”策略——一边将低估值或前景明朗的港股互联网、消费、公用事业、医药、航空等方向纳入底仓，一边调仓科技，以“科技缩圈”的方式精选个股。 机构重定价“易中天” 11月6日，“易中天”——新易盛、中际旭创、天孚通信——作为海外业务占比较高、A股与全球算力链深度绑定的标的，开盘均跌超10%，收盘时跌幅收窄，但仍超5%。 “AI产业逻辑没有被证伪，被重定价的是三层：估值、筹码、财务结构。”当日，一位公募基金人士直言。 在他看来，机构的投资框架正随之从“景气+估值”切换为盯住四个独立变量： 亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文、微软等海外云厂资本开支，主流测算2026年增84%至94%、2027年回落至40%至52%、2028年仅约13%； FCC（美国联邦通信委员会）约束——26—50号规则已于10月13日生效，800G与1.6T不追溯，3.2T受65%美国价值占比限制； 美债与加息——12月加息25个基点概率超八成，10年期美债收益率向5%靠近； 以及筹码与杠杆——两融余额自2.45万亿元高位回落，TMT成交占比从五成以上降至四成附近。 资金在调仓AI。天相投资数据显示，三季度中际旭创虽仍是公募主动权益第一大重仓（持仓市值949.82亿元），但同时也是减持市值第一名，当季减持692.92亿元，股价下跌36.34%，抱团度15%；持股数只减少了1223.77万股，全部基金口径的持股数还微增2.31%，说明“主动权益在减、被动在接，市值缩水主因是股价而非清仓”。公募电子持仓占比从43.4%降至35.8%，科技板块整体超配仍处2013年以来98%分位。 同时，三季度，公募增持天孚通信80.89亿元。对此，一位公募人士评价，这说明资金没有撤离AI赛道，只是挑了性价比更高的环节。 “本周的市场是超跌以后的快速修复，即使是在周五受到外围市场的扰动，跌幅也远小于外围市场。总体来看，已经初步扭转了周线的持续下降趋势，有望构建中枢，存在逐步筑底的可能。”融智投资基金经理夏风光说，不应该过度地去担忧，长期来看，AI是新质生产力替代升级的重要突破口，美国在AI上投入减少，反而给中国更多的反超机会，特别是在算力基建方面优势会更大，在应用端的落地节奏也会更快，属于长期利好。 对于AI，明星基金经理群体的分歧已然公开化：朱少醒、傅鹏博、神爱前逆势加仓中际旭创，周蔚文降低AI硬件投资转向HVDC与液冷，张坤则是加仓——易方达蓝筹精选增持新易盛进入前十大重仓股，易方达亚洲精选加仓台积电、SK海力士、三星与科磊。 当前，公募和私募机构怎么调仓？ “公募还是会配置AI赛道，但可能进一步做分散、均衡配置——既要配科技，也要配红利。”11月6日，前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉21世纪经济报道记者。 当下加仓还是减仓？一位公募投资人士的回答是：投资机构主流操作并非二选一，而是“筹码压力下的被动缩量加结构切换”。 三季报显示，公募对银行、煤炭、石油石化、公用事业的持仓占比分别提升1.1、0.7、0.5、0.4个百分点，医药升4.2个百分点，紫金矿业获增持89.77亿元——红利与资源成为底仓。
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